宏觀心微觀情

2023Q2 金融市場與股市趨勢 一 . 結論 ： 基本面近谷底、但銀行風險事件擔憂，股市處間震盪期；通膨持續降速、 FED 將結束升息循環、銀行系統性風險應可受控，下半年景氣好轉行情仍可期；公債及投資等級債、及具競爭力的高股息公司具表現機會；受惠 AI 實現，台股及科技股仍可望相對強勢   1. 評價部份回升後、整體基本面尚無法接棒，股市指數處於區間震盪、個股表現期； 2. 各國央行積極應對銀行事件、民間及整體銀行資產負債表、美國房市健康，發生嚴重系統性風險機會低； 3.3~4 月美國通膨將明顯降速、下半年 FED 結束升息循環、景氣落底好轉行情仍可期。 4.FED 升息週期已屆末端，公債及投資等級債、具競爭力的高股息殖利率公司具表現機會； 5. 台股持續受惠 AI 應用實現、公債殖利率回落評價提升、產業景氣落底，科技股可望相對強勢。   二 . 金融市場市風險與機會 ： 美國中小銀行仍具不穩定性、銀行信貸標準緊縮及流動性風險上升，資金重回科技成長股，待通膨走低、 FED 轉向、公債殖利率進一步走低，信心回復訊號出現   風險來源 ： 1. 銀行資產減損遭放大檢視後，銀行及金融不穩定性上升。 2. 銀行放貸標準趨緊、中小型銀行流動性擔憂、以及信用價差走擴，經濟放緩及衰退風險上升。 3. 目前處經濟放緩、可能發生個別流動性風險事件階段，但整體銀行業及房市體質強軔，2010年以來，美國銀行業一級資本比例明顯提高、房貸金額佔房地產價值及空屋率處於歷史低點， MBS 及債券價格已彈升力，應不具擴散成整體性危機條件。 4.FED 及財政部提供充裕流動性，並提供中小型銀行存款保障及存戶信心，為平抑風波關鍵。   可能機會 ： 1. 公債殖利率開始下滑、 FED 將結束升息循環，抵消部份金融不確定性風險，部份資金轉往科技成長股。 2. 未來物價增速明顯下滑、殖利率繼續下滑、金融緊縮進一步緩和後，將開始減緩金融市場風險。 3. 經濟衰退風險上升、物價增速明顯放緩， FED 扭轉緊縮政策，並開始降息後，市場信心亦將恢復，可望使股市評價回升。 4.2023 下半年 ~2024 年上半年低比較基期，金融市場穩定後，經濟景氣、企業獲利動能好轉可期。  ...

日本高政府債務卻未引發債務危機擔憂因素 國內資金需求低迷，民間超額儲蓄，日本央行及國內機構持續購債消化政府發債供給，且仍可保持低利率。 1. 私人部門無借貨意願(國內低投資報酬率及新興市場機會較多)，導致民間部門持續保持淨 儲蓄狀況。 2. 日本政府發債成為日本國內唯一淨借貸者。 3. 故政府高額債務赤字、但日本央行持續購債，私人部門亦利用超額儲蓄購債，使日債及 日本長期利率仍維持低檔。 4. 日本政府公債持有者日本央行持有5成，日本銀行、保險公司、退休基金共持有4成，國 內持有者佔九成以上，外國投資人僅佔7%。 5. 因此，債務多為國內債務，且民間處於超額儲蓄狀態，故無借貸意願與資金需求下，使 日本公債殖利率及長期利率升幅有限，且亦未產生國家債務風險。