宏觀心微觀情

2024下半年股市將持續受惠AI浪潮、企業獲利成長加速、以及FED可望降息趨勢 一、股市漲多震盪整理，中長期趨勢仍樂觀發展 上週股市處於漲多後的震盪整理表現，除了AI相關權值股漲多呈現整理修正外，之前有所表現之傳產或中小型股族群亦現整理，台股中僅個別股及新能源股族群有所表現。此外，亦觀望美國週五公布之個人消費支出物價(PCE)，尋找FED何時降息之蛛絲馬跡。而PCE公布後，物價增速放緩之趨勢不變，而美國上週公布的連續請領失業救濟金人數上升、耐久財訂單等經濟數據表現不如預期，使FED於Q3末之降息可能性仍高。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別變化-0.1%、-0.1%、+0.2%、-1.2%，台股一週下跌0.9%以23032點收盤。美國10年期公債殖利率一週彈升11個bps至4.36%。總計上半年美股S&P500指數及台股則分別上漲14.5%、28.5%。AI的浪潮、企業獲利成長加速、以及預期全球主要央行將進入降息循環、經濟將維持溫和擴張，使得2024上半年股市出現良好的表現。 二、2024下半年股市機會與風險 雖然上半年股市已有不錯表現，但基於下述因素，2024下半年股市仍可望正向發展： 1.降息趨勢及經濟溫和擴張延續 影響FED政策的關鍵變數，通膨增速呈現漸降的趨勢不變。週五公布的美國6月核心PCE物價年增率，由5月的2.8%續降至2.6%。在高利率逐漸侵蝕耐久財消費、以及消費者違約率已有所上升、就業市場亦現降溫下，FED可望於Q3末降息之態勢不變。而美國經濟亦因此可望保持溫和擴張，有利於股市上揚的總經環境。利率期貨顯示，FED於7/31、9/18及11/7降息之機率分別為10.3%、64.1%及76.4%，預期至年底前已降息兩碼或兩碼以上的機率達63.8%(~2024/6/28)。 2.AI熱潮延續及企業獲利成長加速 AI浪潮仍屬發展初期階段，再加上製造業庫存普遍已處於較健康之水準，2024下半年至2025年，企業獲利仍可望保持雙位數之成長，將支持股市保持高於長期平均之評價水準，使股市維持多頭趨勢。 3.產業景氣好轉層面擴大 製造業景氣可望逐漸好轉，加上股市、房市上漲後的財富效果，以及下半年FED可望開始降息趨勢，與AI發展的科技及非科技業的受惠效益，使得除AI相關產業之外，亦有利諸多非AI領域之產業有所表現。更...

降息預期及受惠AI趨勢，驅動台股續創新高 一、降息預期及AI趨勢驅動股市上漲 上週股市保持震盪向上趨勢，股市上漲的驅動力來自於： 1.低於預期的美國5月零售銷售數據，提高了FED於9月開始降息的預期，使市場情緒保持穩定狀態； 2.AI趨勢仍受投資人認同，相關股票仍有表現，使科技及半導體類股仍為焦點所在，但在下半週出現部份漲多後的獲利了結賣壓； 3.台積電晶圓代工價格可望調漲，繼續帶動台積電股價、AI受惠股、及台股上漲創歷史新高。 總計一週(2024/6/17-6/21)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化%+1.5、+0.6%、0%、-1.1%，台股一週續漲3.3%以23253點收盤。美國10年期公債殖利率一週上揚5bps至4.25%，油價則一週上漲2.7%。 二、美國通膨、就業市場、及消費降溫，FED降息預期再升溫 雖然美國每月新增就業人數仍保持在20萬人以上的健康水準，但失業率已自低檔上升，且薪資增速亦呈逐步放緩狀況，週初領失業救濟金人數亦有所提升、職缺數下降，雖然新增就業人數顯示經濟仍保持溫和擴張狀態，但目前實質可支配所得成長率持續下滑，加上高利率亦限制了購屋及耐久財消費動能，5月零售銷售月增0.1%亦低於預期，高利率水準仍對美國經濟成長動能有所影響。因此，只要通膨及就業市場持續降溫，FED為避免經濟硬著陸發生，將會預防性降息，使經濟保持溫和擴張狀態，股市多頭趨勢則可望繼續維持。 目前FED有較高的可能性於9月開始降息，利率期貨顯示FED於7/31、9/18及11/7降息之機率分別為10.3%、66.8%及79.4%，預期至年底前已降息兩碼或兩碼以上的機率達67.1%(~2024/6/21)，已高於FED最新點陣圖預估降息的次數。 三、AI及企業獲利成長動能加速仍支持股市多頭趨勢 美股及台股與AI相關的科技龍頭公司股價震盪創新高，使股市持續創下歷史高點，尤其佔台股市值達三成的最大權值股台積電，直接受惠因AI所需的先進製程供不應求，晶圓代工價格可望調漲訊息，加上預期未來兩年獲利可望保持雙位數成長動能，以及相對全球其他AI較大市值股更合理的評價，帶動台積電今年以來股價漲幅達66.8%(~2024/6/20)，成為台股今年以來大漲近三成的主要原因。 而2024~2025年支撐股市持續維持多頭趨勢的原因，仍來自於企業獲利成長加速的預期，...

美國通膨增速下滑，大型科技股反映AI趨勢上揚，股市續創新高 一、美國通膨增速下降、公債殖利率走低，蘋果及台積電股價上漲，美股及台股再創新高 上週股市繼續走高，雖然FOMC會議後之點陣圖預估，今年底前Fed降息次數由3碼變為降息一碼，不過5月CPI(消費物價指數)增幅低於預期，且核心服務業通膨下滑，未來物價增速繼續走緩可期，市場認為下半年Fed降息次數將高於Fed預測，公債殖利率下滑，股市及科技股上漲；而蘋果新產品發表會，未來亦將加入AI功能應用，使股價上漲重回最大市值公司，亦帶動台積電、鴻海等台股電子權值股上漲，使台股再創新高至22000點之上。總計一週美股道瓊下跌0.5%，S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲1.6%、3.2%、5.9%，台股一週上漲3.0%至22504點收盤，美國10年期公債殖利率一週下跌23個bps至4.20%，油價(WTI)則一週上漲4.1%。 二、美國5月物價增速繼續下滑為Fed降息鋪路，將有利經濟維持溫和擴張及股市表現 美國5月CPI月增0%(前期0.3%)，年增率由前月3.4%降至3.3%，且核心CPI月增0.2%，年增率由前月3.6%降至3.4%，皆低於市場預期，且除了房租增速未走緩外，其餘物價增速呈現全面下滑狀況，而Fed重視的扣除房租通膨外的核心服務CPI，月增率亦由前月0.4%降至-0.04%，為2021年來首見負成長；5月生產者物價指數(PPI)月減0.2%、年增2.2%，亦低於預期。顯示美國通膨增速將繼續呈現下滑趨勢，將形成有利下半年Fed降息之環境。5月物價數據公布後，淡化了 FOMC會議後，Fed成員預測今年降息次數將由3次降為1次之預測之影響，股、債市同步上揚。而美國5月通膨數據，對股市而言，具有下列意涵： 1. 開始為Fed下半年降息鋪路，利率期貨利率期貨顯示，Fed於7/31、9/18及11/7降息之機率分別為10.3%、67.7%、80.5%。(-2014/6/14) 2. 通膨增速下滑降低未來Fed過晚降息、經濟硬著路的可能風險，美國經濟可望維持溫和擴張狀態，2024及2025年企業獲利加速成長之狀況可望維持。 3. 在企業獲利增速上升(預估美股及台股，2024及2025年企業獲利成長分別為10.6%、27.7%；14.2%、18.7%，IBES Thomson Reuters，2024/...

美國就業數據分歧，但服務業及消費穩定，經濟溫和擴張，仍有利股市表現。AI趨勢帶動台積電基本面樂觀發展，台股再創新高 一、歐洲央行降息、美國就業數據分歧，公債殖利率先跌後彈，股市震盪走高，AI趨勢帶動台積電及台股再創新高 上週台股在台積電上漲帶動下再創下歷史新高，一週上漲3.2%至21858點。美股亦在科技及半導體類股上漲帶動下而上漲，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.3%、1.3%、2.4%、3.2%，美國10年期公債殖利率一週下跌8bps至4.43%，油價則一週下跌2.3%。 影響上週股市的主要因素包括： 1.美國製造業PMI及職缺數降溫不如預期，公債殖利率一週內一度下跌超過20個bps，但週五就業數據明顯優於預期，公債殖利率反彈，使股市漲後震盪。 2.雖然製造業ISM及PMI下滑，但服務業PMI及ISM服務業指數彈升優於預期，美國經濟仍在消費穩定下維持溫和擴張。 3.Computex台北國際電腦展釋出對AI發展趨勢仍樂觀之方向，且台積電宣布實施庫藏股，Nvidia CEO預期台積電晶圓代工價格可望調漲，使台積電及半導體類股上漲，AI 權值相關的股票亦表現穩定，帶動台股再創新高。 4.歐洲央行(ECB)如預期降息一碼，但仍對未來通膨降溫速度保持謹慎，但政策公布後對股市激勵效果已不大。ECB仍預期2026年通膨將降至2%的目標。 二、美國就業市場數據分歧，但失業率上升，下半年Fed降息仍可期；消費表現穩定、經濟溫和擴張，仍有利股市表現 上週公布的美國5月就業數據分歧，包括非農就業人數、ADP就業數據、職缺人數、週初請失業救濟金人數等表現皆不如預期，而5月ISM製造業指數亦降至48.7(前值49.2)，顯示美國經濟仍被高利率所限制；不過週五公布的美國5月非農就業人數增加27.2萬人，明顯高於預期的18.5萬人，失業率則由前月3.9%升至4.0%，為2022年1月來新高。就業市場數據表現不一，9月FED降息機率一度再上升，但週五再回跌至上週之水準。利率期貨顯示，Fed於6/12、7/31、9/18降息之機率分別為2.2%、8.2%、50.5%。(-2024/6/7) 股市及房市上漲，就業市場亦尚穩定，使美國消費市場仍然維持溫和成長(5月ISM服務業指數54.8明顯高於4月的51.3)，使美國經濟在等待物價增速回歸至目標區前，...

股市漲多震盪整理，企業獲利成長動能提升支撐股市長多趨勢未變 一、類股輪漲後，暫無進一步提升信心因素，股市震盪整理、個股表現 上週股市呈現震盪整理表現，影響股市表現因素包括： (1)Fed官員發言表態，延續短期仍不急於降息的立場； (2)美國公債標售狀況不如預期，經濟數據表現憂喜參見，消費信心優於預期，但Q1GDP下修、週初請失業救濟金人數高於預期，公債殖利率亦呈上下波動； (3)週五美國4月PCE(消費支出物價)數據公布符合預期，核心PCE年增率持平於前一月的2.8%，月增0.2%低於預期的0.3%，整體物價增速緩降趨勢未變； (4)科技股表現分歧，AI發展及財報展望仍是影響個股股價變化重要因素，Nvidia週內續創新高表現相對強勢，但Salesforce及Dell財報或展望不如預期，財報公布股價大跌近2成。 股市呈現震盪整理，主要仍因股市及個股漲多後，短期暫無進一步激勵投資人信心及追價因素。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌1.0%、0.1%、1.1%、1.9%，台股一週下跌1.8%，美國10年期公債殖利率升5bps至4.51%，油價一週下跌0.7%。 二、漲多震盪整理，無礙企業獲利成長動能提升形成的股市長多趨勢，下半年歐美央行降息仍可期 目前股市反應2024及2025年企業獲利成長加速，以及6月起至下半年，歐、美央行可望陸續進入降息循環，加上經濟仍呈溫和擴張表現，以及AI發展趨勢提供科技業及股市長期實質性的成長題材，且非AI產業景氣好轉層面陸續擴大，類股輪動表現有助股市健康向上發展，仍為支撐股市中長期多頭發展之因素。 台灣主計處上週上修2024年經濟成長率至3.94%，主要由AI趨勢帶動電子資訊、通訊產品出口成長，以及消費提升所致。具競爭力的半導體及AI硬體的完整供應鏈，使台股成為此波AI趨勢下的主要受惠股市。 美國Q1GDP成長率由1.6%下修至1.3%，主要因高利率造成耐久財消費下修，使消費成長由2.5%下修至2.0%，但服務性消費表現仍強勁，5月消費信心亦反彈明顯優於預期，自4月的97.5升至102.0，美國經濟續呈現溫和擴張。高利率限制經濟動能，加上物價增速下降後，實質利率已偏高，Q3末Fed仍可能開始降息(利率期貨顯示，Fed於6/12、7/31、9/18降息的機率分別為4.4%、16.2%、54.8%，至5/...