宏觀心微觀情

短期政治不確定性及個別公司財報因素引發股市修正，基本面仍正向發展、長線仍呈多頭趨勢   一 . Tesl a 財報不如預期大跌，再引發股市獲利了結賣壓修正 ， 但 道瓊指數 一週仍 上漲   上週股市呈現 震盪 下跌修正表現， 下跌原因主要在週三 (7/24) 反應 Tesla 財報不如預期下跌 12% ，及 Alphabet 因 YouTube 廣告收入不如預期跌 5% ，再引發之前漲幅已大的股市獲利了結賣壓。 7/24 當日 Nasdaq 及費半指數分別大跌 3.6% 及 5.4% 。 7/25 因意法半導體財報不佳股價下跌 15% ，再拖累費半指數下跌 2% 。 7/26 週五則在 6 月消費支出物價公布、通膨增速持續呈現緩降趨勢，以及 3M 調升財測股價大漲 23% ，且費城半導體跌至季線支撐亦現反彈，使美股反彈上揚，縮減了一週跌幅，道瓊指數則一週仍呈上漲表現。   上週美國 重要 的 經 濟數據公布包括：美國 6 月營建許可優於預期、新屋銷售不如預期、 7 月製造業 PMI 僅 49.5 不如預期，但服務業 PMI 達 56 優於預期。 Q2 經濟成長率 2.8% 則優於預期；消費支出物價 (PCE) 及核心 PCE 季增年率 2.3% 及 2.9% ，明顯低於第一季的 3.1% 及 3.7% 。 6 月 PCE 及核心 PCE 物價年增率為 2.5%(5 月 2.6%) 及 2.6%( 與 5 月持平 ) 。 經濟數據好壞 參 見、就業市場趨緩，以及物價增速下滑， FED 於 9 月開始降息的態勢幾已確立。   總計一 週 美股道瓊 一週上漲 0.7% ， S&P500 、 Nasdaq 、費城半導體指數 則 分別下跌 0.8 % 、 2.1 % 、 3.1 % ，台股則一週下跌 3.3 % 以 22119 點收盤 ，美國 10 年期公債殖利率一週 跌 5 個 bps 至 4.20 % ，油價 ( WTI) 則一週下跌 2.7 % 。   二 . 股市近期修正因素：川普「 保護費」言論、美國半導體政策、總統大選不確定因素，引發獲利了結賣壓   股市近期下跌主要仍反應漲多後的獲利了結賣壓、及籌碼面暫時鬆動所致。 包括川普對台灣收取保護費言論、美國對中國大陸半導體政策禁令、 美國 總統大選的不...

川普言論造成股市短期修正，企業獲利成長支撐股市長多趨勢不變，降息循環啟動將出現新投資機會 一、 川普收台灣保護費言論造成台積電及股市修正 上週股市呈現震盪下跌表現，雖然Fed將於9月降息態勢更加底定，且台積電週四(7/18)亦公布了優於預期的財報、與正向展望，但美國政府警告非美國半導體設備廠不能出口給中國企業，以及川普表示「台灣搶走美國晶片生意，應付美國保護費」言論，造成台積電、半導體、及科技股大跌，拖累整體股市出現獲利了結賣壓，資金並轉入低基期、評價較低的非科技及金融股，總計一週(7/15~7/19)美股道瓊工業指數上漲0.7%，S&P500、Nasdaq、費城半導體指數則分別下跌2.0%、3.6%、8.8%，台股一週下跌4.4%以22869點收盤。美國10年期公債殖利率一週反彈7bps至4.25%，油價(WTI)一週下跌4.4%。   二、 股市漲多修正後，仍可望延續多頭趨勢，但漲升結構可能開始改變 1. AI需求熱絡，台積電業績展望樂觀 上週台積電公布了第二季優於預期的財報，獲利年成長36%，且第三季業績將持續成長，預期季增7.6%~11.0%，毛利率亦優於預期，並上調資本支出下緣水準。台積電業績展望顯示AI需求持續熱絡，並且預期AI應用未來1-2年內將帶動明顯的手機及PC換機潮。 2. AI及科技股漲多修正，資金流入非科技股 不過，AI相關個股因漲幅已大，加上FED將自9月開始降息循環，預期將有更多非AI產業基本面好轉，非科技股的低基期、低評價，及業績可望好轉的公司亦開始受資金青睞。近期整體非科技股的表現優於科技股的股價表現。 3. 降息及企業獲利成長加速支撐股市多頭趨勢延續，且類股漲升層面將擴大 故未來股市在降息循環將展開，企業獲利成長動能持續下，將使股市修正後仍可維持多頭趨勢。不過，基於非科技股產業獲利成長動能將普遍上升，股市未來上漲動能將由科技股及AI相關股票，延伸至非AI的股票，股市的上漲層面將更為廣泛。   三、 非科技股基本面改善，且亦將受惠降息循環趨勢 1. 預期2025年將延續2024年企業獲利高成長 依據Bloomber(2024/7/14)的調查資料顯示，美股及台股2024年的企業獲利成長率分別為10.5%及29.5%，而2025年的獲利預估成長率亦分別達到14.6%及17.8%，高企業獲利成長動能的維持，加上降...

FED於九月降息更加篤定，短期漲多修正賣壓暫現，但類股輪動層面擴大，有益股市長多趨勢延續 一、反應FED將降息，上週股市延續漲勢，但資金輪動，短期獲利了結賣壓暫現 上週四(7/11)的美國6月消費物價(CPI)公布，雖然CPI增速繼續回落、Fed於9月啟動降息可期，但因資金輪動造成科技股及股市獲利了結賣壓出現，不過整週股市仍呈現震盪上漲表現。   上週主要影響股市表現因素包括： 1. FED主席Powell於國會聽證表示： (1)高利率政策已使得就業市場及經濟動能放緩； (2)對通膨控制已更具信心； (3)無需等到通膨降至2%才降息。 股、債市因預期FED於9月降息機率進一步提升而上漲。 2. 美國6月消費物價(CPI)增速進一步下滑，由5月年增3.3%降至3.0%，更加大9月降息機率預期至9成以上。不過CPI數據公布後，因資金流入利率敏感性較高的類股及中小型股，漲多的AI相關及大型科技股出現獲利了結賣壓。 3. 台積電公布6月營收年增32.9%創同期新高，加上對7/18台積電將召開法人說明會，可望釋出樂觀展望的期待，在上週五股市獲利了結賣壓出現前，台積電股價及台股繼續上漲創新高。 總計一週(7/8~7/12)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲1.6%、0.9%、0.3%、2.1%，台股一週上漲1.5%以23916點收盤。美國10年期公債殖利率則一週下滑10個bps至4.18%，油價一週則下跌1.5%。   二、FED九月降息將成定局，類股輪動層面擴大，有益股市長多趨勢延續 1. 今年以來因降息預期、加上企業獲利成長加速，以及AI相關受益公司獲利顯著成長，造就股市上漲，且漲勢多集中在受惠AI的大型科技權值股之上。例如佔台股權重三成以上的台積電，今年漲幅高達八成，即貢獻台股24%以上的漲幅，而台股今年以來上漲36%(至7/11)，台積電即貢獻台股指數三分之二以上之漲幅。 2. 美國6月CPI公布後，CPI及核心CPI年增率分別降至3.0%(5月3.3%)及3.3%(5月3.4%)，讓FED及投資人對通膨控制已更加有信心，加上就業市場已趨緩，FED降息之時機已至，預期FED將在7/31的貨幣政策決策會議中，傳達9月將開始降息之訊息。利率期貨顯示FED於7/31、9/18降息之機會分別為6.7%及94.4%(~7/12)...

FED主席表態通膨受控、降息預期提高，受惠AI趨勢層面擴大，股市續創新高 一、FED主席表態通膨受控，降息在望助漲股市 上週股市呈現震盪走高表現，主要驅動力來自於對FED降息預期的提高，以及受惠AI的科技權值股上揚。而降息預期的提高來自於兩方面: 1.FED主席Powell表示通膨降溫已取得進展，只是降息仍需更多信心； 2.美國經濟數據呈現放緩現象，其中6月ISM非製造業指數跌破50至48.8令人意外，加上連續請領失業救濟金人數上升，使公債殖利率滑落，對FED於9/18降息機率提升至七成以上。雖然6月報告顯示，非農新增就業人數20.6萬人，稍高於預期的19.0萬人，但時薪年增率3.9%較5月4.1%下降，失業率則由5月的4.0%上升至4.1%，仍使美國公債殖利率走低。 台股則持續受惠AI發展熱潮的台積電、鴻海等科技龍頭股上漲，以及訂單可望轉佳的蘋概股、與金融股輪動走升而續創歷史新高。 總計一週(2024/7/1-7/5)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.7%、2.0%、3.5%、3.4%，台股一週上漲2.3%以23556點收盤。美國10年期公債殖利率一週下滑8個bps至4.28%。油價則一週上漲2.4%。 二、美國經濟降溫，但將促成FED降息、且產業受惠AI趨勢層面擴大，美股、台股續創新高、正向發展 近期美國經濟數據走弱，包括部分就業數據、耐久財訂單、房屋銷售數據，甚至是上週令人意外跌破50的ISM服務業指數皆呈現不如預期表現，但股市卻仍震盪走高，台股亦續創歷史新高，產生此一現象的原因主要來自於： 1.經濟、通膨降溫，將促成FED降息啟動、經濟維持擴張 上述經濟數據的走弱原因，主要來自於FED持續維持高利率的影響，而疫情後的缺工問題亦隨著美國移民政策的放寬得到緩解、舒緩薪資上漲壓力，而近期通膨增速持續降溫，加上經濟數據的走弱，將為FED降息鋪路，而FED開起降息之路後，經濟持續放緩或衰退的風險即可望降低。 2.AI發展浪潮不受高利率影響 AI發展的浪潮並未受高利率所影響，除了發展AI的科技龍頭公司現金充裕之外，隨著企業建置及發展AI，以及後續所可能產生的商機及PC、手機換機潮等，使AI對股市實質正面影響可望延續。 3.AI發展外溢效應使更多產業受惠 從產業面的角度觀察，AI的發展帶動科技股及股市創新高，加上台積電的建廠效應，使供...