閱讀筆記：「解讀市場預期(Expectations Investing )」
解讀市場預期 (Expectations Investing ) Michael J. Mauboussin 在 ” Expectations Investing : Reading Stock Prices for Better Returns, Revised and Updated ” ( 中譯本 ：「解讀市場預期」， 八旗文化出版， 2022 年 3 月 ) 一書中，說明如何 在股價所顯示的市場預期中，藉由深入了解一家公司的價值，從此差異中，把握投資機會 。此書即在說明價值投資的實踐方式，即如何區分出公司價值與市場價格所反應出市場預期的差異，做出較佳的投資決策。 作者表示：「正確解讀市場預期，並預測這些預期如何修正的能力，是取得出色長期報酬的開端。股票價格表達出投資人的集體預期，而且這些預期的改變會決定投資是否成功。 ... 如果你已經清楚了解當前的預期，你就能評估他們可能會去那裡。 ... 這就是預期投資法。」 (p.16) 將書中重點摘述如下： 1. 預期投資法流程 (1). 估計股價中隱含的預期 ：由逆向工程，以長期的現金流量模型， 從目前的股價水準， 估算出其中隱含的公司長期成長率或公司的價值。 (2). 辨識預期的投資機會 ：利用作者提供的判斷工具，判斷公司潛在的 銷售成長、營利率、投資成長率 所產生可能的未來公司價值下，目前市場預期的股價是否高估或低估。 (3). 買進、賣出或持有 ？買家或賣家，分別在此架構下，提供某程度的安全邊際，或稍高的溢價做為是否買入或出售的參考。並可設立較高的買入或賣出標準，降低交易成本、及減少投資決策錯誤的機會。 2. 本益比法評估公司價值的缺點 每股股東價值 = 每股盈餘 * 本益比。但本益比的估計來自於對市場價值的判斷，但本益比不會決定價值，而是來自於價值。因此用本益比法決定股價的預估等於沒有真的評估真實的價值，僅是一個主觀的認定。 3. 公司價值及投資報酬的決定與正確預期的方式 公司的價值是 基於未來獲得的現金流量加上賣出資產時獲得的收益。 「 投資報酬必定是基於未來的現金流量。股市存在的目的只是提供股票的流動性，以換取對未來現金流量的承諾，使投資人能夠隨時將未來各期收入的現值變現 」 (John Boggle) 預期投資法將股價所隱含的未來自由現金流量...