投資組合管理實務

投資組合管理實務

一、影響基金績效的關鍵因素：確立基金定位、績效與Benchmark差異來源觀察機制、 正確判斷市場的方法、與簡化又有效的因應策略

1. 確立基金屬性及定位擬訂適當投資策略。(減少不如期望遭客戶責難風險)
2. 基金績效與Benchmark間的差距控制。(客觀觀察、衡量、控管績效的指標)
3. 正確判斷市場、股價趨勢及因應策略。(真正了解市場的方法、簡化投資策略)
4. 了解績效領先及落後來源，且有足夠工具調整。(足夠的知識及工具，正確調整策略)
5. 如何避免錯誤投資行為，產生難以挽回的績效大幅落後的傷害。(減少錯誤直覺及反射性投資行為承擔過度風險)

二、如何減少判斷及投資錯誤：找到影響長期股價的關鍵因素，找出簡化又正確的投資方法、降低投資決策的頻率

1. 找到影響長期股市及股價最關鍵的因素為何?
2. 從FED政策方向、經濟景氣循環位置、產業景氣循環位置、企業獲利趨勢判斷股價可能趨勢，而非以短期股價變化決定投資決策。
3. 建立追踪FED政策、經濟及產業循環位置、與整體及各別企業獲利趨勢變化的方式，並利用相對應的有效工具，進行投資策略調整。

三、為何以FED政策方向及景氣循環位置，做為策略調整依據可以減少投資錯誤：適用週期可長達1年以上，且有客觀指標或數據可依循

1. FED政策方向及經濟與產業循環趨勢並非天天改變，通常一個上升週期可達 1~2年或以上，一個下跌週期1年或以內會結束。
2. FED政策指引、及FED Fund Future可以有效觀察FED政策方向或市場預期是 否改變。
3. 經濟週期時間或公司營運表現狀態，利用經濟指標(領先指標YoY、ISM指數、或 景氣對策信號分數...)及營收獲利成長年增率變化，可以大致清楚經濟景氣或企 業表現處於谷底、成長、可能已達高峰、或下滑階段。

四、 影響類股表現及輪動的因素：區分出主流股與非主流股、不同投資者行為影響、及股價是反應長期或短期的因素

1. 經濟景氣循環位置:上升循環成長股與循環性類股較有表現;下跌循環業績穩定或防 禦類股相對表現較佳。
2. 產業循環位置:主流股多為長期趨勢正向，或成長性明確、認同度高的投資主題的 相關族群。非正向趨勢產業，股價表現多為暫時性。
3. 投資主題認同度:具全球性投資主題(如AI)及直接受惠程度高的相關供應鏈，漲勢可 望較持久，較具評價提升空間。
4. 不同投資者的投資目標及行為差異:股價在評價或動能不同位置時，成長型、動 能型、價值型、技術面型、或長期、短期投資者之投資行為出現差異。
5. 其他短期因素:(1).月營收、季報公佈前後，股價容易出現短期之高點或低點。(2). 高股息股因壽險公司投資需求，在除息前之5~7月會較有表現。

五、如何看對又做對確保績效良好：善用因應股市、產業趨勢、及公司營運變化不同調整的策略工具

1.看對趨勢也必須有對的策略工具執行及調整：善用因應股市、產業趨勢、及公司營運變化不同調整的策略工具

2. 不同類型標的對投資組合的功能：了解投資標的屬性，才能因應不同投資環境、擬定不同因應策略及投資組合內容

3. 依基金及代操或客戶屬性不同差異性配置(多頭市場舉例)：依基金或客戶屬性調整適當比例增進績效、控制風險

六、必須區分及配置不同類型股票的原因：控管判斷錯誤不出現績效大幅落後風險，且具充足標的因應不同股市環境

1. 不會永遠判斷正確。
2. 判斷錯誤時績效不會出現大幅落後風險。
3. 降低基金週轉率、減少投資錯誤可能。
4. 充份了解投資標的屬性，才能有適當持股策略，並因應不同股市環境。
5. 團隊兼顧產業及公司研究廣度及深度，才能在適當環境下有適當的標的 可以配置，才會有長期好的績效。

七、利用客觀數據降低投資行為錯誤的方法：客觀數據、政策、股市位置，與自身投資行為是否出現偏離、承受高風險狀況

1. 觀察市場是否已過度樂觀或過度悲觀。(法人整體及之看好個之股持股比例變化)
2. 景氣指標已出現高位向下，及FED政策轉為緊縮的風險。
3. 空頭市場跌幅超過20%以上後，FED政策態度是否轉向寬鬆或出現救市行動。
4. 月KD已出現80以上或20以下，欲做出大幅加碼或大幅減碼的行為需再三思。
5. 檢視自行投資依據之觀察指標、與自身投資行為是否出現不相符狀況，或原因 是否具說服力。(反應分母或分子的判斷?)

八、以低週轉率仍可保持長期績效良好的關鍵：以景氣位置及政策方向為主要調整策略依據，增加核心持股比重並長期持有

1. 以景氣位置及FED政策方向做為持股及產業配置調整的主要依據，無需對市場短期走勢過度猜測。(導致手癢多做多錯)
2. 儘可能地增加可做為中長期核心持股的標的之配置比例。
3. 以長期產業趨勢及公司競爭力為選擇公司的主要依據，深入了解投資標的、 提升持股信心，中長期持有為主。
4.充份獲取公司經營成果，讓投資複利發生效果，且降低交易成本。

九、 如何避免績效大幅落後的風險：依循客觀判斷依據，訂定多空市場持股上、下限及調整原則、檢視與對手配置與績效差異， 避免落後擴大

1. 檢視不同類別資產(如同時檢視股市及高收益債市表現)趨勢是否與判斷相符。
2. 訂定多、空頭市場客觀判斷依據，且訂出持股比例調整及上、下限原則。(如景氣指標及政策未轉向，僅為市場短期修正，不大幅減低或增加持股)
3. 檢視基金資產配置相對競爭對手處於積極或保守狀態，出現明顯偏離或績效 落後時，隨時檢視判斷依據是否合理、或是否調整。
4.減少判斷錯誤，又不會發生致命錯誤的投資策略為何?

十、成為長期績效贏家的條件：正確及廣泛的經濟與產業知識，有效及正確的的觀察市場方式與投資策略， 了解投資行為學，避免不理性決策

1. 具有判斷FED政策、經濟景氣循環、各產業循環位置、及公司營運表現的知識及 能力，與股價表現間的關係與系統性判斷機制。
2. 能夠區分股市及公司股價變化的主要因素來源、及不同因應工具，以調整適合投 資策略及投資組合。
3. 了解投資心理學及不同投資者投資行為，明白投資決策的可能盲點為何。