如何利用ETF進行資產配置

        目前在台股掛牌的ETF(指數股票型基金)達200檔以上，包括股票型、債券型、以及商品類型的ETF等，且連結的市場包括台灣及海外市場。在琳瑯滿目的ETF中，如何選擇合適的標的，充份利用 ETF低成本的優勢，進行國內外市場資產配置，達成穩健的投資報酬目標，為本文主要討論的內容。

一、ETF的投資優勢：低成本、風險分散、透明度高

藉由低成長的ETF投資長期投資報酬成長的海內外股、債市場，不僅是包括巴菲特在內的多數投資大師給一般投資人的建議，在近20年此一觀念也皆已深獲法人及一般投資人認同，全球ETF市場規模也不斷擴大，此一風潮亦蔓延至台股掛牌的ETF市場中。

基本上，ETF的投資優勢包括：(1)低成本：被動式管理，經理費多在1%以內，低於一般共同基金的1.5~2.0%；(2)風險分散：一次投資一籃子標的，投資範圍廣，也能涵蓋全球股、債市；(3)透明度高：指數編製具有一定規則，透明度高緊貼指數，直接反應市場變化，享受長期市場上漲優勢，避免主動經理人績效不佳風險。

二、決定金融市場報酬率的主要因素：FED政策及企業獲利成長變化

在了解如何利用ETF進行資產配置前，需先了解金融市場影響股債市表現的主要因素為何。觀察2020年以來美股及美國公債及投資等級債報酬率表現，與FED(美國聯準會)政策利率及美股企獲利成長率的變化(見表一)，可以觀察出，企業獲利成長變化雖然常是投資人直覺上主導股市或股價的主要因素，但事實上，FED政策的變化亦常扮演了影響市場表現的關鍵角色。例如2020年因Covid-19影響美股企業獲利衰退13.9%，但因FED降息及無上限QE政策的宣佈，使得美股2020年反而上漲了16.3%、公債及投資等級債市場亦上漲近10%；而2022年，雖然美股企業獲利仍成長7.4%，但因為對抗通膨，FED加速升息，將Fed Fund Rate由0.25%升至4.5%，使得美股下跌了19.4%、美國公債及投資等級債市場亦下跌了近16%。可見FED政策變化亦扮演了影響市場的關鍵角色。而在2021年FED政策利率未變化下，企業獲利大幅成長50%，使得美股亦上漲了27%。(見表一)

表一：2020~2023年美股表現及形成原因

	美股報酬率	美國公債及投資等級債報酬率	企業獲利成長率 (影響分子)	Fed Funds Rate變化 (影響分母)
2020年	+16.3% (評價上升)	9.9%	-13.9%	從1.75%降至0.25%
2021年	+26.9% (獲利成長)	-1.0%	+50.4%	維持0.25%
2022年	-19.4% (評價下跌)	-15.8%	+7.4%	從0.25%升至4.50%
2023年 (~8/11)	+16.3% (評價上升)	1.8%	-0.2%	從4.50%升至5.25% (通膨增速下滑)

資料來源: Bloomberg, Refinitiv IBES, 至2023/8/11

因此，利用FED政策及企業獲利成長可能的變化，可做為觀察市場，及調整股、債市配置比例的主要因素。

三、股債市ETF的投資配置原則：以美股及台股主要指數ETF為核心配置，搭配美國公債及投資等級債追求長期穩健投資報酬

由上述的分析，可以利用FED政策及企業獲利的可能變化，進行長期的資產配置的股、債比例調整依據。不過常如許多投資大師所言，基本上，只要投資人保持耐心，在風險可以承受的範圍之內，長期持有、投資股、債市，即可享受市場長期不錯的報酬率。例如美股S&P500指數5年及10年的年化報酬率皆超過10%，台股5年的年化報酬率亦達9.3%(未含息)。(見表二)

表二：S&P500指數、台股、美國投資等級債指數績效比較表

指數:		5年	10年	20年	30年
S&P500	總報酬	60.9%	170.0%	358.3%	916.9%
	年化報酬	10.0%	10.4%	7.9%	8.0%
台灣加權指數	總報酬	55.9%	110.6%	214.8%	320.3%
	年化報酬	9.3%	7.7%	5.9%	4.9%
美國投資等級債	總報酬	9.1%	29.0%	122.5%	353.0%
	年化報酬	1.8%	2.6%	4.1%	5.2%

*股票未含息指數,美國投資等級債則為總報酬率

資料來源:Bloomberg 日期:1993/7/26~2023/7/26復華投信整理

因此，藉由持有美股、台股主要指數的ETF做為核心資產配置，搭配一定比例的美國公債及投資等級債的ETF降低波動、控管風險，可做為利用ETF做為長期資產配置的方式。以下表三則為利用FED政策及企業獲利成長變化，進行股、債比例調整的舉例示意說明。實際的配置比例，則應視中長期市場實際變化，及投資人風險承受度而定。當然，長期固定比例配置股、債市ETF，定期的再平衡投資(恢復原始股、債ETF比例配置)，享受長期股、債市上漲的報酬，亦是較簡單可以執行的方式之一。

表三：以企業獲利及FED貨幣政策變化投資股債配置比例示意

貨幣政策	企業獲利
	成長			衰退
寬鬆	股票	美股ETF	40%	股票	美股ETF	25%
		台股ETF	35%		台股ETF	20%
	債市	公債及投資等級債ETF	25%	債市	公債及投資等級債ETF	50%
緊縮	股票	美股ETF	30%	股票	美股ETF	20%
		台股ETF	20%		台股ETF	15%
	債市	公債及投資等級債ETF	20%	債市	公債及投資等級債ETF	30%

*衰退後期，貨幣政策轉寬鬆後逢低加碼；成長期後期，貨幣政策轉緊縮後逢高減碼

表四：美國及台灣股、債市相關代表性ETF投資標的舉例

美股	台股	美債
元大S&P500 復華S&P500成長 富邦NASDAQ 國泰費城半導體(00830) 統一FANG+	元大台灣50 元大高股息 復華台灣科技優息 國泰永續高股息 元大台灣高息低波 富邦科技	元大美債20年 元大AAA至A公司債 國泰投資級公司債 元大投資級公司債 富邦全球投等債 國泰20年美債

四、總結：ETF資產配置及調整原則

        綜上所述，總結以下四點，如何以ETF進行資產配置及調整原則：

 

1.依FED政策及企業獲利成長變化，做為股、債配置比例調整依據。

2.以美股、台股主要指數ETF做為長期核心資產配置，搭配美國公債及投資等級債ETF追求穩健長期投資報酬率。

3.股票ETF主要投資標的為追蹤美股S&P500、台股加權指數、Nasdaq、費城半導體、及高股息指數ETF為主，依科技業景氣變化調整台股、Nasdaq、費城半導體相關ETF配置比例。

4.利用另類ETF(如原油、黃金ETF)，及或市場不佳時，以股市反向ETF減少下跌風險或增進投資報酬。