宏觀心微觀情

AI及非AI股輪動表現，股市維持上揚趨勢 一、降息與否與AI趨勢為兩大影響股市因素 上週股市呈現創新高後的震盪走勢，主要影響股市變化的因素包括： (1)部份Fed官員仍表示短期內不會降息，甚至不排除未來升息可能性；而FOMC會議紀錄顯示Fed仍不急於降息，持續觀察通膨發展； (2)Nvidia財報及展望優於預期，科技股仍有表現，財報公布後週四Nvidia股價大漲9%； (3)美國5月PMI(採購經理人指數)及週初失業救濟金人數優於預期，經濟表現仍具韌性，美債殖利率小幅反彈，對於Fed於9月降息預期的機率降低。利率期貨顯示9/18降息機率降至50.3%（至5/24）。 總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化-2.3%、持平、+1.4%、+4.8%，台股在台積電長期展望佳、資金持續挺進、穩健上漲帶動下，一週續漲1.4%，以21565點收盤。美國10年期公債殖利率一週彈升4bps至4.46%。油價(WTI)則一週下跌2.8%。 二、經濟穩定擴張，產業景氣好轉層面擴大，類股輪漲帶動股市表現 雖然4月美國就業報告及ISM(供應鏈管理指數)與PMI指數不如預期，但5月的PMI指數彈升、明顯優於預期，由服務業指數彈升帶動，綜合PMI由4月51.3上升至5月54.4，且上週公布的週初請失業救濟金人數21.5萬人，低於預期的22萬人，亦顯示美國就業市場尚穩定，經濟仍呈現溫和擴張之勢。此雖然使得Fed不急於降息，但亦有利企業獲利維持成長動能。股市短期雖因Fed是否降息、或何時降息可能變化而波動，但企業獲利成長動能上升，產業景氣及企業獲利好轉趨勢由AI相關產業及公司已擴散至其他金融、傳產，甚至是原物料族群，使得股市漲升層面廣度提升、健康輪動，而保持震盪上漲之多頭趨勢。而經濟動能的擴散及延伸來自於： (1)AI趨勢帶動科技業景氣、及資本支出提升、與股市上揚； (2)股市、房市上漲之投資獲利上升及財富效果，支撐消費及就業穩定表現，金融、營建、消費性產業亦受惠； (3)庫存漸消化後，經濟穩定表現，原物料價格上漲，亦使傳產循環性產業景氣逐漸好轉，如航運報價、及銅礦價格上揚。 經濟及股市表現仍受惠於此正向的經濟及產業擴張循環之中。 三、AI趨勢仍助漲股市中長期表現 由Nvidia的財報及展望，仍驗證長期AI趨勢持續樂觀發展中，Nvidia表示下半年新產品轉換並...

通膨增速重回緩降趨勢，類股輪動上漲，股市再創新高 一、通膨增速降溫，風險情緒穩定，台積電業績優於預期，股市再創新高 上週股市呈現上漲創新高走勢，主要影響股市表現因素包括： (1)仍延續前週歐美央行可望於下半年開始降息之預期，市場風險情緒穩定，類股輪動上漲； (2)台積電4月營收年增率六成優於預期，股價上漲創新高，並帶動台股電子權值股、AI相關股票、以及費城半導體指數上漲； (3)美國 4月CPI及核心CPI年增率增速下滑，加上零售銷售數據不如預期，投資人對於Fed將自9月降息的預期提高，公債殖利率下滑，股市評價提升。 總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲1.2%、1.6%、2.1%、3.6%，台股在電子、金融、傳產權值股輪動上漲下，再創歷史新高，一週上漲2.7%。美國10年期公債殖利率一週下滑8bps至4.42%，油價(WTI)則一週上漲2.2%。 二、美國4月通膨增速降溫，下半年歐美央行降息可期，風險情緒穩定有助類股輪動上揚 美國4月CPI(消費物價指數)及核心CPI年增率，分別由3月的3.5%及3.8%降至3.4%及3.6%，由房租及汽車保險價格增速下滑所帶動，而汽車銷量下滑亦使得美國4月零售銷售表現僅持平，低於預期的月增0.4%。在經濟降溫，以及佔CPI權重三成左右的房租增速亦放緩趨勢下，通膨增速重回緩降之趨勢仍可期，將有助Fed於下半年後開始降息。而上週Fed主席Powell表示政策保持耐心，但仍重申排除升息之可能。目前利率期貨顯示，Fed於6/12、7/31、9/18、11/7 降息之機率分別為8.9%、29.6%、64.8%、82.0%。美債殖利率再重回下滑趨勢，此有助於股市評價提升、風險情緒穩定、以及類股輪動上漲，使股市維持上升趨勢。 三、企業獲利成長、權值股輪動，帶動台股創新高及正向趨勢延續 近期台股再重回上漲趨勢創新高，但個股呈現分歧表現，部分之前漲幅較大之AI受惠股票，由於評價過高，加上下半年AI供應鏈受惠程度恐有消長，造成股價修正，部分高股息公司亦有類似狀況；而台積電因受惠AI趨勢明確，評價亦仍合理，預期明年業績可望維持獲利成長兩成左右，故股價續上漲帶動台股再創歷史新高。而股債市上漲帶動投資獲利增加，以及財富效果提升、房市轉趨熱絡，亦使金融、營建類股受惠上漲輪動；航運股亦因紅海危機逆轉供過於求疑慮，加上近...

美國就業市場降溫，期待央行降息，股市類股輪動反彈上揚 一、就業市場降溫，有助FED偏鴿，歐、英央行可望6月開始降息，各類股輪動上揚 上週股市呈現反彈上揚表現，上漲因素主要源自前週公布的4月美國就業報告不如預期，有助Fed鴿派態度及下半年降息，公債殖利率下滑、股市風險情緒好轉。而上週公布的週初請失業救濟金人數亦高於預期，呼應4月就業報告美國勞動市場已降溫之訊息，而歐洲及英國央行可能於6月降息，加上中國大陸4月出口成長轉正，亦對全球股市上漲有所助益。 上週各類股普遍上漲，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.2%、1.9%、1.1%、2.0%，台股一週上漲1.9%，其中電子由鴻海及聯發科等權值股及PCB族群輪動上漲，傳產則由航運股反彈上漲帶動。美國10年期公債殖利率一週持平於4.50%，油價(WTI)則一週小漲0.4%。 二、美國就業市場降溫訊號陸續出現，全球央行6月起陸續降息可期 前週公布的美國4月新增就業人數低於預期，上週公布週初請失業救濟金人數達23.1萬人，亦明顯高於預期的20.1萬人，加上前週公布的4月ISM製造業及新訂單指數下滑，上週五公布的5月密西根消費信心指數亦降至67.5至6個月以來最低水準，顯示美國經濟雖維持溫和擴張，但仍在高利率之影響、以及勞動力逐漸補足後，經濟呈現降溫之勢。而歐洲因經濟相對美國疲弱，通膨數據亦已降溫，歐洲及英國央行已陸續暗示6月可望降息，將早於Fed將在下半年後才降息之預期。上述之發展亦呼應前週FOMC會議之後，Fed主席Powell表示下一步政策將不大可能是升息。目前主要央行之政策態度仍有助於未來股市表現以及確保經濟可望持續溫和擴張。利率期貨顯示Fed於6/12、7/31、9/18、11/7降息之機率分別為3.5%、25.4%、61.2%、75.1%(~2024/5/10)。 三、類股輪動支撐股市表現，AI已非一支獨秀 AI趨勢將持續蓬勃發展仍將支撐未來科技業、經濟與股市之長期表現。不過短期AI相關股票已非一支獨秀，亦呈現輪動及個股差異化表現，主要原因包括：(1)AI相關股票經過一年的上漲及股價波動，投資人已對其業績成長抱持較高期望，且籌碼已相對凌亂，若業績僅符合預期，已對股價推升力道有限，而若股價評價已高、且業績展望不如預期者，股價將明顯修正、風險上升；(2)Nvidia於今年下半年新...

FED放鴿降低政策風險，公司業績展望主導股價表現 一、FOMC會後Fed放鴿、4月新增就業低於預期，美債殖利率轉跌，股市震盪後反彈，公司業績展望主導股價表現 上週股市呈震盪表現、先跌後漲，美股及台股一週溫和上漲。FOMC會議、就業報告等經濟數據公布、以及企業財報與業績展望三大議題影響股市變化。 美國Q1勞動成本上升、通膨擔憂一度讓股市修正，但FOMC會後，Fed宣布減少量化緊縮(QT)規模，加上主席Powell表示Fed下一步不會是升息，且不存在停滯性通膨狀況，以及週五就業報告公布、新增就業人數及薪資增幅低於預期，使公債殖利率下滑、股市風險情緒改善反彈上揚。而財報公布及業績展望仍對股價波動仍有明顯影響，Amazon、Apple、Qualcomm財報及展望優於預期，股價上漲反應；AMD及Supermicro財報符合預期，但展望未如市場預期樂觀，造成股價明顯修正，重點是投資人期待有多高、股價是否已領先反應樂觀或過度悲觀展望預期。今年以來大跌近三成的Tesla，因通過中國大陸安規認證，股價則明顯反彈。 總計一週(2024/4/29~5/3)美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲1.1%、0.5%、1.4%、費城半導體指數小跌0.4%。台股在電子股波動下亦呈震盪表現，但被動元件、營建、金融、航空、觀光類股仍輪動有所表現，台股一週上漲1.0%。美國10年期公債殖利率一週下跌17bps至4.50%，油價則一週下跌6.8%。 二、美國經濟溫和擴張、穩中帶憂，Fed待時機降息方向不變 美國4月非農新增就業人數17.5萬人低於預期的23.8萬人、失業率由前月3.8%上升至3.9%、時薪年增率由前月4.1%降至3.9%；而週初請失業救濟金人數仍維持較低水準，但職缺人數則繼續減少。因移民政策放寬，使今年以來至4月之前，新增就業人數高於預期，而Covid-19疫情後的缺工經驗，亦使得企業對於解僱員工較為謹慎，但新增就業工作則在高利率環境及就業人數漸補足後，未來改善空間將受限。而上週公布的4月ISM製造業指數下滑，且新訂單指數下降，亦呈現美國經濟雖然穩定，但仍受限於高利率環境之影響。 近期原物料價格反彈，加上美國消費穩定，短期物價增速下滑受阻，使Fed降息時間延後。但Fed仍對高利率環境可能形成的經濟風險保持謹慎態度，因此主席Powell表示，Fed下一步不會是升息，且Fe...