宏觀心微觀情

          川普當選對金融市場影響 -有助美國經濟擴張及股市表現，通膨是否重燃尚言之過早，債市仍可望穩定發展-     一、 短期股 市正面 反 應 ，公債殖利率 彈 升 後趨穩     川普再度當選美國總統，基於前一 任 期川普引發 貿易戰，以及 未來 可能降企 業 稅、 課 徵關稅，增加政府 支出及 赤字 ，將導致通膨預期重新 上升 預期 ， 勝選當日 ( 11/6 ) 金融市場的反應 包括 ：(1) 美國股市大漲 ， 主要指數創下歷史新高， S&P500漲2.5%、D ow J o ne s 漲3.6%、 Nasdaq 漲3.0%、 費半 指數 漲3.1%；(2) 景氣 循環性 類股 大漲 ，金融、工業、非核心消費、能源、 科技分別上漲6.2%、3.9%、3.6%、3.5% 、 2 .5% ；(3) 美國10年期 公債殖利率 上揚 16個bps 至 4.43%；(4) 美元 指數升值 1.7%；(5)台積電ADR下跌1.3%。   總計一週( 2024/1 1 / 4 -1 1 / 8 ) 美股道瓊、S&P500、 Nasdaq 、費城半導體指數分別 上漲 4.6 %、 4.6 %、 5.7 %、 5.8 % ，台股一週 上漲 3.4  %以 23554 點收盤 。 美國10年期公債殖利率 彈升後 趨於穩定， 一週 下跌7 個bps 至 4.30 %。油價(WTI)則一週 上漲1.4 %。       由 金融市場反 應 觀察，預期 川普當選後的可能發展情境為： 1. 降稅使企業獲利 動能延續 有利股市 表現 ； 2. 提高關稅及 政府赤字 可能增加通膨風險，公債殖利率上揚； 3. 美國經濟表現可期，美元指數升值； 4. 選前川普對台灣半導體產業收 「 保 護 費 」 言論 ， 增加 台積電不確定性。   二、 通膨是否 再起 尚言之過早，長期經濟及股市正向發展不變   1. 通膨再起擔憂已過度反應， 美國 公債殖利率反彈已 充分 或 過度反應 ： (1) 川普課徵高關稅是否真的 實施 ， 或 只是 談判 手段 的選舉 語 言，尚言之過早； (2) 通膨 環境 已有所不同，2021...

美國總統大選前股市震盪整理，選後回歸基本面仍將正向發展 一、 美國總統大選前觀望氣氛延續，股市震盪修正整理 上週股市繼續呈現震盪整理表現，11/5 美國總統大選前的觀望氣氛、川普言論、重要公司Q3財報公布、物價及就業等經濟數據公布、Fed降息速度預期、以伊地緣政治風險發展 ，為影響股市的主要因素。主要影響股市原因說明如下： 1. 美國總統候選人川普當選機會上升，股市反應選後政策不確定性，以及政府赤字可能上升，公債殖利率反彈，使股市觀望氣氛延續。 2.川普10/28(一)再提及「台灣偷走美國半導體產業，美國應收取台灣保護費」言論，再度影響台積電股價下跌及台股表現。 3. 美股S&P500重要企業Q3財報公布，仍影響個別公司股價及股市表現。截至11/1(五)為止，已近七成S&P500企業公布財報，近八成企業獲利表現優於預期，但個別重要公司財報公布對股價波動影響仍大， Alphabet、Amazon、Intel等公司反應業績表現股價上揚，Meta、Microsoft則因資本支出上升可能影響獲利股價下跌； Supermicro則因簽證會計師事務所辭任，一週股價大跌四成以上，亦影響AI及半導體類股投資氣氛。 4. 美國經濟數據好壞參見，但公債殖利率持續彈升，Fed至年底前2次利率決策會議各降息一碼之預期延續（11/7降息一碼的機率為99%）。美國9月個人消費支出物價(PCE)年增率由8月2.3%降至2.1%，核心PCE年增率則持平於2.7%，不過月增0.3%稍高於預期；週初請失業救濟金人數降至21.3萬人優於預期，但受颶風及波音等公司員工罷工影響，9月新增就業人數僅1.2萬人（低於預期的10萬人）、失業率維持於4.1%，但薪資年增4.0%（高於9月的3.9%）；10月製造業ISM指數仍呈衰退並降至46.5（前月47. 2）；10月消費信心則明顯提升。 5. 以色列前週末攻擊伊朗但未波及原油及核能設施，油價一度大跌，不過週四伊朗表示可能回擊，地緣政治風險擔憂未除。 總計一週(2024/10/28-11/1) 美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌0.2%、1.4%、1.5%、4.1%，台股一週下跌2.4%以22780點收盤。美國10年期公債殖利率續彈升12個bps至4.37% 。油價(WTI)則一週下跌2.5%。 二、 美國總統大選...

公債殖利率彈升，股市震盪整理 ，但長多趨 勢不變 一、 美國總統大選前觀望氣氛上升、公債殖利率彈升，股市震盪整理 上週股市 呈現震盪整理表現，主要反應兩大因素： 1. 美國總統大選將於11/5舉行，選後政策不確定性，使得觀望氣氛上升。 2. 美國公債殖利率反應 ： (1)經濟衰退風險降低；以及(2)美國總統大選後兩位候選人皆可能增加財政赤字，而持續震盪上升，影響股市評價。 不過，美國經濟數據表現仍然穩健 ， F ed 經濟 褐皮書 表示 美國經濟及就業市場表現雖有所遲滯，但 仍呈擴張狀態；10月製造業 PMI (採購經理人指數) 自低點反彈、服務業PMI維持穩定 ，綜合PMI仍達5 4.3 ， 呈現 穩定 擴張狀態；週初請失業救濟金人數 降至 22.7萬人亦優於預期。而美股整體財報數據公布亦 優於預期 ，目前S&P500成份企業已公布 的 財報，八成企業獲利表現優於預期 ， T esla 公布財報及營運展望優於預期，週四股價大漲22%。台股 亦隨 美股整理震盪表現， 部分 漲幅較大個股出現修正整理。   總計 一週( 2024/10/ 21 -10/ 25 ) 美股道瓊、S&P500、 Nasdaq 、費城半導體指數分別 變化 -2.7 %、 -1.0 %、 -0.2 %、 +0.1 % ，台股一週 下跌 0.6 %以 23348 點收盤。 美國10年期公債殖利率 一週 反彈 17個 bps 至 4.25 %。油價(WTI) 則 一週 上漲2.9 %。   二、 經濟持續擴張及 Fed 降息循環展開 等五大趨勢 仍支 撐 股市 長 多趨勢 近期美國 總統大選 前 的觀望，以及美債殖利率的反彈，造成股市的 整理 ，應屬短期影響，長期股市多頭趨勢 仍將延續 ，以 及 依 基本面 選擇投資標的 之策略不需改變，主要原因包括： 1. 不論美國總統大選結果如何，皆不會改變美國經濟體質強健之 事實 ，加上仍需 觀 緊 國會選舉結果， 真正攸關 總統 候 選人的政策 是否落實 ， 而 對企業獲利皆有 正反面 的影響。 整體股市受惠經濟擴張、FED降息循環之中長期趨勢並不會改變。 2. 此波美債殖利率的反彈很大的因素 之一 源自於美國就業 報告 優於預期，以及對經濟衰退風險擔憂的降低，亦 就 是短期經濟動能將維持不墜 ，此將使得企業獲利成長動能可望...

台股持續受惠 AI 發展及台積電優異表現 一、 台積電財報及營運展望令人驚艷，台股展望樂觀 1.上週股市呈現高檔震盪表現，但台積電公布第三季財報及第四季營運展望，在 AI 加持下令市場驚豔，不僅在美股掛牌的台積電 ADR 週四大漲近 10%，亦帶動台 股上週五大漲近歷史新高水準，亦一掃因週二半導體設備大廠 ASML 財報及展望 不如預期股價重挫 16%、半導體類股修正之悲觀氣氛。  2.而美國經濟保持韌性，9 月零售銷售月增 0.4%優於預期，週初請失業救濟金人 數亦降至 24.1 萬人亦優於預期，美債殖利率維持反彈後震盪狀況，不過經濟持 續擴張，企業獲利成長動能可望維持，加上美股大型銀行公布財報表現亦佳，故 美股三大指數仍維持震盪上漲之勢。  3.總計一週(2024/10/14-10/18)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分 別變化+1.0%、+0.8%、+0.8%、-2.4%，台股一週上漲 2.6%以 23487 點收盤。美 國 10 年期公債殖利率一週持平於 4.08%。油價(WTI)一週下跌 8.1%。 二、台積電背書 AI 長期商機，且先進製程遠超對手獨受惠 1. 台積電 10/17(四)法說會重點主要包括: (1)先進製程稼動率改善且比重提升，有效帶動毛利率上揚至 57.8%優於預期。 (2) ⁠AI 發展仍屬初期，訂單熱絡，2024Q4 展望優於預期，後續 AI 仍是成長主要 動能。 (3)2025 年資本支出大於 2024 年，其中 CoWoS 先進封裝雖已經投資許多，但需 求仍遠超過供給。 (4)海外擴廠逐步上軌道，初期在毛利率上相較於在台灣生產有 2-3%的差異，但 已較先前市場預期大幅改善。 2.台積電及 ASML 兩樣情，主要源於 ASML 非台積電客戶狀況及展望不佳，加上台 積電先進製程技術精進，可減少部分先進半導體設備使用，而 AI 所需的先進製 程晶圓代工，因台積電技術大幅領先，故成為獨受惠 AI 發展的晶圓代工公司， 故造成台積電及 ASML 展望及股價懸殊表現。 三、台股將持續受惠 AI 發展及台積電優異表現 1. 台積電表示 AI 需求強勁，且仍在發展初期階段，而台積電製程領先，AI 先 進製程幾乎為獨佔地位，而台積電市值佔台股市值比重逾三成以上，故台股 亦可望受惠 AI 及台積電長期...

經濟穩定擴張及企業獲利成長，類股輪動使股市震盪向上 一、 經濟持續穩定擴張，美債殖利率彈升、港陸股急漲後回挫，美、台股震盪走高 上週美股及台股呈現震盪走高表現。對11月Fed降息兩碼預期，因前週五美國9月遠超預期的就業報告公布後而消失，9月通膨增速雖仍呈現緩降趨勢(年增2.4%、前期2.5%、預期2.3%)，不過數字稍高於預期，使美國公債殖利率彈升；中國政府未再提出刺激經濟具體政策，港陸股急漲後修正。 週四公布的週初請失業救濟金人數上升至25.8萬人、連續請領失業救濟金人數亦升至186.1萬人，皆為今年以來新高，顯示就業市場仍可能處於放緩狀態中，短期Fed再降息兩碼可能雖消失，但持續降息循環的態勢不變（利率期貨顯示FED於11/7再降息一碼的機率為89.5%）。 在港陸股大漲後回挫震盪、美東碼頭工人罷工結束，循環性傳產、中概、及航運等類股回檔，加上半導體設備類股亦漲多拉回，靜待台積電10/17法說會未來資本支出展望，不過鴻海科技日，因對代工生產下一代AI Server GB200展望樂觀，AI Server代工廠權值股股價整理後呈現上漲，股市仍呈現類股輪 動表現，台股指數維持震盪向上走勢。 總計 美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.2%、1.1%、1.1%、2.5%，台股一週上漲2.7%以22901點收盤 。美國10年期公債殖利率一週上漲10個bps至4.08%，油價(WTI)則一週上漲1.4%。 二、 降息循環、經濟軟著陸、企業獲利成長、AI趨勢、及非科技股輪動，為支撐股市多頭趨勢 因素 總括而言，2024Q4及2025年股市仍將反應以下主軸，呈現震盪向上的多頭趨勢，以中高持股比例配置、慎選產業趨勢正向、具競爭力及評價合理的公司，仍為股市主要投資策略。 1. 通膨增速緩降，Fed進入降息循環支撐經濟及就業市場。 2. 美國經濟體質強健，經濟軟著陸、穩定擴張可期。 3. 非科技產業低基期，科技業繼續成長，企業獲利維持雙位數成長。 4. AI趨勢方興未艾，AI設備建置、AI應用、AI PC及AI手機換機潮等皆是可持續期待之投資主題。 5. 利率降低後，非科技業產業景氣亦可望落底好轉，股市以類股輪動向上之趨勢不變。 (個人研究筆記非為投資建議用途）