如何判斷股市趨勢、轉折、與高低點(二)—實戰篇

如何判斷股市趨勢、轉折、與高低點(二)—實戰篇

前篇文章分別解釋了影響股市趨勢、轉折、及高低點的關鍵因素，分別是經濟景氣與企業獲利 決定了股市中長期趨勢，FED 政策決定了股市高點或低點的轉折出現，股市評價變化則決定了股 市高、低點位置(參見 2023/12/26 之文章)，本文則就近幾年股市實際狀況說明。

一、2020 年初疫情爆發，但 FED 政策讓股市領先景氣轉折向上 

以一般投資的觀念而言，經濟景氣及企業獲利表現好有助股市上漲，反之則不利股市表現，不過若從年度股市報酬率表現與經濟景氣與企業獲利的關係而言，則發現二者之間不一定 會吻合。例如表一顯示了 2020~2023 年的美國股市表現與企業獲利成長率的狀況，可以發現， 包括 2020 年企業獲利衰退 13.9%，但美股全年上漲了 16.3%;2022 年企業獲利成長 7.4%，但 股市卻下跌了 19.4%;同樣地，在 2023 年美股企業獲利僅成長0.9%，台股企業獲利甚至是衰 退兩成，但股市漲幅卻超過了 20%。只有 2021 年美股企業獲利成長 50.4%，股市則上漲了 26.9%，符合企業獲利狀況好帶動股市上漲的趨勢。(見表一)

是什麼原因造成企業獲利表現與股市表現有所差異的原因呢?主要即是 FED 政策變化， 導致了股市表現領先經濟景氣及企業獲利表現，而讓股市提前出現高點或低點的轉折。例如在 2020 年初因疫情爆發，在 3 月底前股市波段跌幅一度高達三成以上，但因疫情造成封城及經 濟與企業運作一度停擺，FED 在 2020 年 3 月中下旬，為提振金融市場信心及正常運作，不僅 大幅調降利率，並祭出無上限的量化寬鬆(QE)政策，大舉提供市場資金及購買債券，讓股市在 下跌三成之後落底止穩反彈，並隨著信心逐漸恢復，讓股市遠遠領先經濟景氣及企業獲利表現 而提前上揚。此即是一個 FED 政策讓股市自低檔轉折向上的實例。(見圖一)

圖一:S&P500、美國領先指標年增率、及 Fed Funds Rate

二、2021 年疫情漸控制、WFH 趨勢，經濟止穩及企業獲利上升讓股市上漲

2021 年則是一個正常的企業獲利成長讓股市上漲的實例。在疫情逐漸受控，以及在家工 作(Work From Home，WFH)模式增加了科技產品需求，帶動了企業獲利恢復成長，而因經 濟仍受疫情所影響，FED 政策利率仍維持於 0~0.25%之低檔水準，故企業獲利成長直接影響 了股市，讓美股在 2021 年上漲了 26.9%。(見表一)

三、2022 年通膨壓力，FED 加速升息，讓股市高檔轉折向下

2022 年則是另一個 FED 政策提前讓股市轉折之實例，只是是自高點轉折向下，而非如2020 年的低檔轉折向上。由於疫情造成了供應鏈及缺工問題，再加上烏俄戰爭爆發，使得自 2021 年底至 2022 年產生了極大的通膨壓力，FED 因此自 2022 年初開始加速升息，全年升息 幅度超過 4 個百分點以上，亦帶動了公債殖利率大幅上升，使得股市評價明顯回落，因此，雖 然 2022 年企業獲利雖仍成長了 7.4%，但美股卻下跌了 19.4%。此即是一個因 FED 政策領先 經濟景氣及企業獲利，讓股市出現自高點轉折向下，而評價明顯下滑，讓股市於 2022 年 10 月 出現了波段低點，波段跌幅亦高達三成。(未來有機將會再說明決定及影響股市合理跌幅的因 素為何?)

四、2023 年反應通膨增速自高點下滑、FED 將結束升息循環，股市領先企業獲利表現上漲

2023 年上半年雖然 FED 仍持續升息，但隨著通膨增速已見頂回落，供應鏈亦逐漸恢復正 常，投資人反應 FED 可望結束升息循環，並在 AI 趨勢帶動大型科技股上漲，提前反應企業 獲利改善之趨勢，而使得在 2023 年美股在企業獲利預估僅成長 0.9%(台股預估衰退兩成左右)， 股市卻上漲 24.2%。此亦是因預期 FED 政策可能轉變，而評價先提升，帶動股市領先企業獲利上漲的實例。

五、結論:2024 年評價及企業獲利展望皆正向，有利股市表現

展望 2024 年，目前對美股 2024 年企業獲利成長率預估為 10.8%(見表一)，且預期 FED 將於 Q2 左右開始進入降息循環，若美國經濟呈現軟著陸、持續溫和擴張，企業獲利動能亦提升，在降息、公債殖利率下滑亦可望帶動股市評價提升之下，2024 年的股市表現依然可期。