宏觀心微觀情

股市修正後反彈震盪，企業業績展望及評價為選股依歸 一、股市修正後反彈震盪，反應Q1財報公布及業績展望，個股波動明顯上升 上週股市呈現修正後的反彈震盪走勢，主要影響股市變化因素包括： (1)以色列及伊朗衝突未再升高，風險情緒有所改善； (2)美股重要公司Q1財報及業績展望公布，造成個別公司股價大幅波動；Meta對未來業績展望謹慎股價大跌，但谷哥母公司Alphabet及微軟受惠AI趨勢業績優於預期，加上谷哥宣布700億美元股票回購計劃，週五股價大漲10%，帶動科技股進一步彈升； (3)美國PMI、Q1GDP、及週初請失業救濟金人數、與個人消費支出物價(PCE)公布，市場預期FED降息時間續延至9月之後，公債殖利率續小幅彈升。 基本上，股市在經過前兩週FED延後降息、以伊衝突導致的股市修正之後，以伊衝突未再進一步升級風險情緒有所改善、股市止穩反彈，短期股市雖可能因籌碼面因素，仍呈現震盪表現，但在企業獲利成長動能上升，對股市仍有所支撐下，股市修正後，產業前景及業績展望佳之公司將仍有表現機會。而近期隨著美股及台股企業第一季財報及未來業績展望公布，個別公司股價波動幅度將加大。 總計一週(2024/4/22-4/26)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.7%、2.7%、4.2%、10.0%，台股在修正至季線之上得到支撐而亦隨美股反彈，一週上漲3.0%，美國10年期公債殖利率一週小彈5bps至4.67%，油價則一週上漲0.5%。 二、股市已反應FED延後降息因素，經濟保持溫和擴張、企業獲利成長動能上升將支撐股市表現 1.美國物價增速未再下降使FED降息時間延後，但消費、投資、及就業市場穩定，經濟溫和擴張支撐企業獲利成長動能 由於美國經濟表現仍然穩定，雖然上週公布的4月PMI(採購經理人指數)下降及Q1 GDP成長率(1.6%低於預期的2.4%)低於預期，但GDP中投資成長率加速至年增4.7%、消費亦維持穩定，週初請失業救濟金人數較預期為低，亦顯示就業市場仍然穩定良好，而美國Q1 GDP中的核心PCE(消費支出物價)雖季增年率上升至3.7%高於預期的3.4%，但年增率則續由2023Q4的3.2%降至2024Q1的2.9%。週五公布的3月核心PCE年增2.8%持平於上月，但高於預期的2.7%，而個人消費支出月增0.8%亦高於預期的0.6%。 此皆顯示...

FED降息時間延後，產業趨勢分歧，中東情勢不確定性影響風險情緒，股市進入整理期 一、中東情勢擔憂、FED降息時間延後、非AI之科技業展望下修、獲利了結賣壓出籠，股市修正整理 上週股市呈現震盪修正表現，股市修正原因包括： (1)中東區域政治風險延續，擔憂以、伊衝突持續上升； (2)美國3月零售銷售月增0.7%優於預期的0.4%，強勁的消費數據，加上FED主席Powell表示高利率時間可能較預期時間更長，公債殖利率彈升趨勢未歇，繼續影響股市評價； (3)半導體設備商ASML展望不如預期，加上台積電法說表示，雖然台積電業績今年預期成長二成以上不變，但整體產業動能較前季降低，半導體股、AI相關股票亦同步修正。 在美國經濟優於預期，FED降息時間可能延至9月，科技業除AI趨勢以外之應用動能不足，加上中東局勢擔憂，使得股市及個股漲多後進行修正，不過台股部份傳產股仍輪動，包括重電、電線電纜、營建、航運等族群仍有表現。總計一週(2024/4/15~4/19)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週下跌0%、3.0%、5.5%、9.3%，台股一週下跌5.8%，收19527點，美國10年期公債殖利率一週續彈12bps至4.62%，油價則一週下跌2.6%。 二、FED延後降息、產業趨勢分歧、不確性因素上升，股市進入震盪整理期 去年10月底以來股市受到預期FED將降息、AI趨勢兩大動力之下，呈現上漲之趨勢，但在台股一度上漲至兩萬點之上的歷史新高後，股市上週起轉為進入修正整理期。主要的因素包括： 1.美國經濟及通膨數據強於預期，延後了FED將開始降息的時間，主要反應在公債殖利率的彈升影響股市評價。(利率期貨顯示FED於5/1、6/12、7/31、9/18降息的機率分別為3.9%、16.9%、43.7%、65.1%，至2024/4/19) 2.以色列及伊朗衝突升級的擔憂，增加了不確定性，使部份資金轉為觀望，或進行獲利了結。 3.AI趨勢持續將蓬勃發展，但在相關股價漲多後，亦累積了短期獲利了結賣壓。 4.而非AI的科技產業，包括手機、PC、車用電子則仍表現平平，甚至出現下修預期，Tesla亦傳出將裁員10%，電子股類股輪動受阻。 三、短期股市修正，但長期展望正向且評價仍合理，逢低布局前景佳之標的 不過基於下述因素，股市長期展望仍屬正向之趨勢未變，持續保持對股市之長期投資部...

日本股市 表現良好因素   - 通縮轉為通膨、企業改革且體質轉 佳、刺激股市 政策出籠、較寬鬆的貨幣政策、吸引外資資金取代部份陸股配置、日圓貶值有利出口 企業、半導體設備公司及相關供應 鏈受惠 AI 浪潮 -   1. 通 縮轉為通膨，且薪資開始調漲，使消費意願回溫 。 2. 企業改革與資產 負債表修復，企業重新進入獲利、投資上升期 。 3. 中國大陸 經濟調整，股市表現不佳，日本股市 受惠重新調整區域 配置的資金流入 。 4. 日本 政府實行刺激股市政策，東京證交所公布股價過低公司 ( 如股價淨值比小於 1 的公司 ) ，並限期提出改善計劃 ，投資 情緒明顯好轉 。 5. 仍然 較歐美寬鬆的貨幣政策，以及維持低利率、零利率政策，相較歐美股市更有利的資金環境 。 6. 日圓 貶值，有利出口企業，且亦對通縮轉為通膨有所助益， 並提升海外 遊客至日本 消費意願、 有利經濟表現。 7. 半導體 設備公司及相關供應鏈保持競爭力，亦使日股受惠此波 AI 趨勢的發展 。    

FED降息時間將再延後，美股震盪修正，但企業獲利成長支撐、台積電受惠AI趨勢上漲，台股續創新高 一、美國3月CPI月增0.4%高於預期，公債殖利率續彈、美股震盪整理，台股在台積電帶動下續創新高 美國3月CPI(消費物價)增速高於預期，再使FED降息預期時間延後，美債殖利率繼續彈升、美股持續震盪整理；週四公布3月PPI(生產物價)月增0.2%稍低於預期，再帶動美股科技股反彈；不過，週五公布的Q2金融業財報不如預期，加上擔憂伊朗與以色列衝突加劇，美股再轉下跌、使一週呈現下跌表現。台股則因台積電受惠AI趨勢、評價仍合理、以及獲得美國政府66億美元補助，股價繼續上漲，加上其他非電子類股輪動表現，使台股續創歷史新高。總計一週(2024/4/8~4/12)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.4%、1.6%、0.5%、1.5%，台股則一週上漲2.0%收在20736點，美國10年期公債殖利率一週彈升11bps至4.50%，油價一週下跌修正1.5%。 二、3月CPI非全面上升，但使FED降息時間將再延後 上週公布的美國3月CPI月增0.36%，高於預期的0.31%，年增率由3.2%彈升至3.5%，核心CPI(不含能源及食物類)年增率則持平於3.8%，較市場預期的3.7%高。3月CPI高於預期的原因，主要來自於運輸服務業中的汽車保費年增22%所致，但商品類物價增速(如二手車)則下滑。通膨增速主要來自於個別項目物價增速明顯高於預期，而非全面性的上漲。不過強於預期的美國經濟表現，確實對服務業整體物價增速的下降造成不利影響，但亦會對企業獲利有所支撐。而CPI高於預期使市場預期FED初次降息時間將再延後，利率期貨顯示，FED於5/1、6/12、7/31、9/18降息的機率分別為1.7%、27.8%、56.9%及73.7%(4/12)，預期開始降息時間由上週之前的6月再延至7月或9月。而公債殖利率彈升，則對短期股市評價的提升形成阻礙，使美股轉為呈現震盪整理表現。 三、2024~2025年企業獲利加速成長將支撐股市表現，逢低增持前景良好標的 不過，企業獲利展望良好對股市具有支撐，使中長期股市多頭趨勢可望延續。目前市場對於2024及2025年企業獲利成長預估保持較樂觀的態度，AI的發展及經濟好轉的廣度增加形成主要助力。預估2024年美股及台股企業獲利分別成長9.9...

企業獲利提升，股市評價合理，AI持續發展、非科技股基本面亦改善、下半年FED降息循環，將支撐股市中長期表現 一、FED官員不急於降息言論，美債殖利率彈升、美股漲多後修正 股市原本創新高後進行高檔震盪整理，卻在週四因FED明尼亞波利斯銀行總裁Neel Kashkari表示，若FED抗通膨進展停滯，尤其是經濟保持強勁的情況下，今可能不會降息，此番言論使美股出現獲利了結賣壓，出現跌破短期均線的日黑K棒；週五公布的3月新增非農就業人數30.3萬人，明顯優於預期的21.2萬人，但薪資增速降至4.1%符合預期，美股出現修正後的反彈走勢，但公債殖利率則繼續彈升。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別下跌2.3%、1.0%、0.8%、1.8%；台股因清明節連假，加上週三強震亦使投資人觀望，在未反應週四美股下跌之下，一週僅三個交易日仍小漲0.2%。美國10年期公債殖利率一週彈升19bps至4.39%。油價則因區域政治擔憂，一週漲4.4%。 二、股市短期因FED可能延後降息、漲多修正整理，但中長期仍將受惠企業獲利成長動能上升、及2024下半年至2025年FED降息循環 FED官員發表不急於降息的談話，造成股市短期修正整理，但基於以下因素，股市長期仍可望正向發展： 1.雖然上週公布的美國3月製造業ISM指數及就業報告皆優於預期，美國經濟展現韌性，不過非製造業ISM指數則低於預期，高利率環境對整體經濟表現仍具限制性作用，經濟僅屬溫和擴張狀態，整體通膨增速下滑後雖暫停滯，但長期緩降趨勢尚未改變。 2.經濟及消費狀況的穩定表現，來自於AI的發展帶動大型科技公司及企業投資，以及股市、房價的上漲，與穩定的就業市場，亦使得產業景氣好轉趨勢將由科技業逐漸擴散至其他產業，企業獲利成長動能將持續延伸至2024下半年至2025年。 3.美國實質利率(政策利率減通膨增速)已偏高，且貨幣政策效果具落後性，在通膨仍處緩降趨勢漸朝FED目標區前進之下，FED採預防性降息措施避免經濟衰退發生仍具合理性。況且美國商業不動產及中小型銀行，確實仍潛藏風險，且目前美國債務龐大，高利率亦加大政府債務利息支出負擔。因此FED於6月或下半年開始降息仍然可期。利率期貨顯示，FED於5/1、6/12、7/31降息的機率分別為6.7%、49.2%、69.7% ，預期年底前仍將有三碼的降息空間(至20...