一週股市觀察(2024/4/8-4/12)

企業獲利提升，股市評價合理，AI持續發展、非科技股基本面亦改善、下半年FED降息循環，將支撐股市中長期表現

一、FED官員不急於降息言論，美債殖利率彈升、美股漲多後修正

股市原本創新高後進行高檔震盪整理，卻在週四因FED明尼亞波利斯銀行總裁Neel Kashkari表示，若FED抗通膨進展停滯，尤其是經濟保持強勁的情況下，今可能不會降息，此番言論使美股出現獲利了結賣壓，出現跌破短期均線的日黑K棒；週五公布的3月新增非農就業人數30.3萬人，明顯優於預期的21.2萬人，但薪資增速降至4.1%符合預期，美股出現修正後的反彈走勢，但公債殖利率則繼續彈升。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別下跌2.3%、1.0%、0.8%、1.8%；台股因清明節連假，加上週三強震亦使投資人觀望，在未反應週四美股下跌之下，一週僅三個交易日仍小漲0.2%。美國10年期公債殖利率一週彈升19bps至4.39%。油價則因區域政治擔憂，一週漲4.4%。

二、股市短期因FED可能延後降息、漲多修正整理，但中長期仍將受惠企業獲利成長動能上升、及2024下半年至2025年FED降息循環

FED官員發表不急於降息的談話，造成股市短期修正整理，但基於以下因素，股市長期仍可望正向發展：

1.雖然上週公布的美國3月製造業ISM指數及就業報告皆優於預期，美國經濟展現韌性，不過非製造業ISM指數則低於預期，高利率環境對整體經濟表現仍具限制性作用，經濟僅屬溫和擴張狀態，整體通膨增速下滑後雖暫停滯，但長期緩降趨勢尚未改變。

2.經濟及消費狀況的穩定表現，來自於AI的發展帶動大型科技公司及企業投資，以及股市、房價的上漲，與穩定的就業市場，亦使得產業景氣好轉趨勢將由科技業逐漸擴散至其他產業，企業獲利成長動能將持續延伸至2024下半年至2025年。

3.美國實質利率(政策利率減通膨增速)已偏高，且貨幣政策效果具落後性，在通膨仍處緩降趨勢漸朝FED目標區前進之下，FED採預防性降息措施避免經濟衰退發生仍具合理性。況且美國商業不動產及中小型銀行，確實仍潛藏風險，且目前美國債務龐大，高利率亦加大政府債務利息支出負擔。因此FED於6月或下半年開始降息仍然可期。利率期貨顯示，FED於5/1、6/12、7/31降息的機率分別為6.7%、49.2%、69.7% ，預期年底前仍將有三碼的降息空間(至2024/4/5數據）。

因此，預期企業獲利成長動能上升，以及未來FED仍可望預防性降息，以反應通膨合理水準及預防經濟風險，將帶動評價提升，此對股市的兩大有利因素，將延續至2024下半年至2025年。股市中長期展望仍正向發展。

三、企業獲利成長加速支撐股市上漲，股市雖處歷史高點，但評價仍屬合理並非泡沫

雖然今年以來股市上漲，美股及台股皆已創歷史新高，但因AI趨勢帶動的新一波半導體及科技業的擴張循環，企業獲利轉為明顯成長，美股及台股的本益比，反而由2023年底的22.0及18.7倍，降至目前的19.4及15.6倍(根據Factset, IBES Thomson Reuters, 2024/3/29的數據)，皆處於股市正常合理的區間內。而台灣包括台積電在內的整體科技股評價，則亦明顯低於美股科技股的評價水準，此亦是受惠AI趨勢的台積電亦能大漲，帶動台股站上兩萬點關卡的重要關鍵因素之一。而廣達、鴻海等大型科技股的輪動上漲，皆因受惠AI趨勢發展，將在供應鏈扮演關鍵角色所致。

而AI趨勢由初期大型科技公司大模型及算力的軍備建立，再到AI運用到各行各業的發展應用，以及最後消費端設備的升級換機潮展開，AI發展仍屬初期階段，再加上其他行業景氣亦可望好轉輪動，皆將成為未來股市漲升助力。

因此，在股市漲多後，因FED可能延後降息對股市造成短期修正，居高思危亦屬合理，但股市基本面持續正向發展，保持長期投資部位、分散投資，並在修正時持續尋找新的投資機會，應為現階段適合的股市因應策略。

(個人研究筆記非為投資建議用途)