宏觀心微觀情

FED將降息、美國經濟持續擴張、及AI發展，仍有利股市長多趨勢 一、 Nvidia營運展望正向，但股價下跌，股市區間整理 上週股市呈現震盪整理表現，主要影響股市表現因素包括： 1.歷經美國短期經濟衰退疑慮消退，FED主席Powell已表示將進入降息循環確立後，美股S&P500指數反彈回歷史高點附近、台股亦回彈至季線，投資人追價意願降低。 2.Nvidia財報及展望公布，雖然業績成長動能仍然強勁，但毛利率稍降、加上投資人期待過高，股價反而下跌6％，並未對科技、AI、及半導體類股形成進一步的激勵作用。不過，週五在Marvell 公布業績展望優於預期，加上Intel可能分拆製造業務，股價分別上漲9.2%及9.5%，使費城半導體指數上漲2.6%，使一週跌幅有所縮減。 3.美國8月消費信心反彈至近6個月高點，週初請失業救濟金人數稍優於預期，Q2GDP成長率上修至3.0%，其中消費成長率由2.2%上修至2.9%為主因；7月消費支出物價(PCE)及核心PCE物價分別年增持平於2.5%及2.6%，短期美國經濟仍穩定，無立即衰退風險，且物價已受控、增速緩步走低。利率期貨顯示，FED於9/18降息一碼的機率為70%、降息兩碼的機率為30%，公債殖利率反彈，並未對股市評價再形成助益。 總括而言，股市在歷經下跌後的快速反彈後，已反應FED將降息及美國經濟仍持續擴張、企業獲利持續成長之因素，加上AI題材未進一步形成股價推升動力，使股市轉為區間整理表現。不過在類股輪動表現下，上週美股道瓊指數已再創歷史新高，台股亦在金融股購併題材，以及將放寬壽險業外匯準備金制度、減少避險成本，金融股亦輪動有所表現下加權指數仍小幅上漲。 總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化+0.9%、+0.2%、-0.9%、-1.3%，台股一週上漲0.5%，以22268點收盤。美國10年期公債殖利率一週彈升10個bps至3.91%，油價(WTI)則一週下跌1.7%。 二、 FED降息、美國經濟及AI展望，仍有利股市長多趨勢 由7月底至8月中股市暴跌後再急速反彈，期間主要影響股市表現的三大因素為：(1)美國經濟是否持續擴張，避免衰退風險；(2)FED因應經濟變化之降息速度及效果；(3)AI是否持續樂觀發展。在美國經濟體質良好之下，FED按部就班降息，美國經濟支持力道提升後，美國經濟軟...

FED將降息支撐就業市場及經濟持續擴張，股市可望保持長多走勢 一、FED主席鴿派立場明確，FED將降息支撐就業市場及經濟持續擴張，股市維持震盪向上走勢 上週股市呈現反彈後的震盪走勢，週五在FED主席Powell表示將專注致力於勞動市場穩定，將開始降息，並在前兩週對美國經濟衰退疑慮降低下，美股S&P500重返近歷史高點；台股則在反彈至季線壓力後，呈現區間整理，並觀望：(1)FED主席於全球央行會議，將發表的貨幣政策方向演說；(2)Nvidia將於8/28發布財報及營運展望，對AI相關族群股價的影響。 而在經歷了股市自低點反彈10%左右之後，週四公布的美國週初請失業救濟金人數符合預期，但週三美國下修了自去年3月以來一年的就業人數共81.8萬人，平均每月下修人數達6.8萬人，即就業市場恐不如原先預期的強勁，再加上8月美國製造業PMI公布僅48.0低於預期，製造業衰退疑慮再起，使股市一度出現反彈後的下跌修正。 不過8月服務業PMI彈升至55.2則優於預期，佔美國GDP八成的服務業穩定表現，加上週五FED主席全面鴿派立場，FED將降息全力支持勞動力市場方向明確，支撐美國經濟持續成長擴張，使美股S&P重返近歷史高點。 上週公布的FOMC會議記錄亦顯示，多數聯準會成員將支持9/18開始降息，但降息速度未有共識。目前利率期貨顯示9/18 FED降息一碼的機率為63.5%、降息兩碼的機率再降低至36.5%。 總計一週(2024/8/19-8/23)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲1.3%、1.4%、1.4%、1.1%，台股一週下跌0.9%以22349點收盤。美國10年期公債殖利率一週下跌8個bps至3.81%，油價(WTI)則一週下跌2.1%。 二、FED主席Powell強調就業市場穩定為要，且若需要不排除快速降息，美國經濟可望軟著陸、美股將維持長多走勢 上週說明了目前美國經濟降溫，但還是可望保持擴張、支撐美股保持長多走勢的理由，包括： 1.除高利率限制經濟動能之外，並無潛在發生危機或嚴重經濟衰退之因素。 2.通膨及薪資已減速至FED放心可開始降息之水準。 3.家庭資產負債表健康，仍握有高現金，且房地產市場供需良 好、房價仍上漲，經濟體質良好。 4.佔GDP八成的服務業仍呈穩定擴張狀況。 5.FED降息至一定程度，減低限制經濟動能因...

美國 經濟衰退疑慮消退，股市反彈上揚，長多趨勢可望維持   一、 美國經濟衰退疑慮降低，股市繼續反彈上漲 上 週 股市呈現震盪 上漲 走勢，主要反映 ： (1) 美國通膨數據，包 括 7 月生產者物價 (PPI ， 年增 2.2% ) 、消費者物價 (CPI ， 年增 2.9% ) 增速皆下滑，通膨持續 降 低， FED 於 9/18 開始降息 已 可確立 ； (2) 週四公布的美國 7 月零售銷售月增 1.0% ，及週請失業救濟金人數下滑 至 22.7 萬人 ( 前值 23.4 萬人 ) ，數據皆優於預期，使之前對於美國經濟可能衰退的疑慮 消退 ，股市因此正面反應。不過 ， 此使得 9 月 FED 降息兩碼的機率由五成降至 25% 左右。 總計一週 (2024/8/12-8/16) 美股道瓊、 S&P500 、 Nasda q 、費城半導體指數分別 上漲 2.9 % 、 3.9 % 、 5.3 % 、 9.8 % ，台股一週上漲 4.1 % 以 22349 點收盤 。美國 10 年期公債殖利率一週下滑 5 個 bps 至 3.89 % ， 油價 (WTI) 一週下跌 0.6 % 。   二、 經濟是否衰退攸關美股長多趨勢是否維持 依據美股過去歷史經驗 顯示， 在 FED 降息後 ，決定美股 走勢的關鍵因素為 美國經濟是否保持擴張或陷入衰退 ，若美國經濟可望繼續保持擴張狀態，則美股將保持多頭趨勢。此亦是美股繼前週初 大跌後，在 8 月服務業 ISM 指數、週初 請失業救濟金人數 、 以及 7 月零售銷售 等經 濟數據 陸續公布 皆優於預期， 因 經濟衰退疑慮消退，美股持續反彈上揚 、快速收復跌幅 。 目前美股 S&P500 指數 離歷史高點僅距 2% 。 而過往歷史經驗亦 顯示，若經濟衰退將發生，股市呈空頭走勢狀況，股市於 FED 首次降息前半年左右，即開始下跌； 而 FED 降息後 ， 半年內股市亦繼續下跌；而 若股市呈 多頭走勢 下 ，在 FED 降息前 1- 2 個月 ， 股市可能 因擔憂經濟放緩或金融事件發生 下跌，但在 促使 FED 降息後 ， 股市即開始反應經濟持續擴張而上漲。 目前美股的反應狀況，偏向經濟持續擴張 的走勢 ， 即 FED 降息前 6 個月 股市 持續走升、降息前 1~2 個月擔心經濟放 緩 下跌，但促使...

  經濟衰退及日圓強升影響擔憂降低，股市大跌後明顯反彈，全週僅小幅變化，業績表現主導股價發展 一、 股市大跌後反彈，日圓升值影響及經濟衰退擔憂降低 上週股市大幅波動，呈現先大跌、再反彈大漲表現，一週漲跌幅變化不大。影響股市大幅波動來源包括： 1.週一反應上週五美國公布7月失業率，上升至出現經濟衰退疑慮的狀況，使得原本擔心日圓Carry Trade套利交易平倉風險外，再增另一風險擔憂因素，造成股市進一步大跌，並引發融資斷頭賣壓，使台股週一大跌8.4%、日本大跌12.4%。 2.週二之後股市止穩反彈，主要原因包括： (1)日本央行出面表示，不會在股市大幅波動下再升息； (2)週一及週二台股上市及上櫃市場融資餘額共減少近500億元台幣，吸引逢低買盤進場； (3)週一公布美國ISM非製造業指數由6月48.8回彈至7月的51.4擴張狀態，週四公布週初請領失業救濟金人數由前期25萬人降至23.3萬人，亦優於預期的24.1萬人，降低美國經濟衰退之擔憂，助美股止跌並反彈上漲。 (4)原本擔憂的中東情勢惡化，以、伊可能開戰的狀況並未發生。 總計 一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化-0.6%、0%、-0.2%、+2.2%，台股一週下跌0.8%以21469點收盤。美國10年期公債殖利率一週反彈14個bps至3.94% ，油價(WTI)一週反彈3.9%。FED於9/18降息兩碼機率由近七成降至近五成水準。 二、 美國經濟是否衰退尚言之過早 美國ISM製造業指數下滑、就業市場降溫，失業率自低檔彈升幅度已達過去經濟可能衰退狀況，一度造成股市新一波恐慌。不過，目前市場投資人過度擔憂美國經濟衰退風險，主要原因包括： 1.美國經濟趨緩因素主要來自高利率影響實質需求，造成經濟逐漸弱化。 2.因美國通膨增速及勞動成本已持續降低，且勞動生產力上升中，使FED已有足夠政策空間降息穩定經濟。 3.佔GDP八成的服務業，仍呈現穩定擴張的狀況。 4.美國民間資產負債狀況自2009年以來持續改善，且房屋供給有限、房價上漲，大企業現金充足，經濟體質良好，並無潛在大幅衰退的風險。 5.自前非投資等級債信用價差，以及銀行信貸標準皆未顯示有經濟將衰退風險。 因此，只要FED降息降低經濟限制壓力，並重新帶給市場信心，即可望避免經濟失速發生。故若市場恐慌反應經濟衰退大幅下跌，仍為逢...

  美國是否將步入衰退及因應策略 -短期分散持股控管投組波動性，8月中下旬後逢低布局Q4-2025年Fed降息後的企業獲利持續成長行情- 一、一週股市表現(2024/7/29-8/2) -費半指數再跌9.7%，台股跌2.2%，美債殖利率大跌40bps至3.80%- 1.美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別下跌2.1%、2.1%、3.4%、9.7%。 2.台股一週下跌2.2%以21638點收盤。 3.美國10年期公債殖利率大幅下滑40個bps至3.80%，油價一週下跌3.0%。 4. 費半及台積電ADR波段跌22%、Nasdaq-10.1%、S&P500 -6.5%、台股-11.4%、台積電-16.4%。 二、股市下跌因素 -美國就業數據惡化、日圓升值引發資金去槓桿、以及重要公司財報公布影響- 1.美國7月ISM及就業數據惡化，非農就業人數僅增加11.4萬人，不及預期的17.5萬人，失業率升至4.3%，觸發薩姆規則，衰退擔憂上升。(7月就業報告也可能受颶風暫時因素影響) 2. 日本央行升息、日圓升值，引發Carry Trade平倉賣壓。 3. 重要公司財報公布亦影響個股漲跌表現，Intel財報不佳，週五大跌26.1%，亞馬遜亦下跌8.8%。 4. AI相關個股經過一年的大漲走勢後，投資人開始檢視並以較高的標準檢視AI實際效益及延續性、使費半指數大跌。 三、薩姆規則被觸發，經濟衰退風險上升 -7月失業率公布後薩姆指標來到0.53%，衰退風險擔憂升高- 1.薩姆規則衰退指標為聯準會經濟學家 Claudia Sahm 提出。  2.Sahm 發現，當美國 3 個月失業率移動平均值，減去前一年失業率低點，數值超過 0.5% 時，意味經濟衰退出現，且過往美國每次衰退階段皆符合此情況，故此指標被命名為薩姆規則衰退指標。 3.美國7月失業率公布後薩姆指標來到0.53%，衰退風險擔憂升高，公債殖利率大幅下跌。 四、股市主要風險來源 -經濟衰退引發企業獲利下修風險，FED具政策空降低衰退風險，但9月中前處政策空窗期- 1. 多頭市場的正常合理修正幅度在6-10%左右(台股已修正11%、美股S&P500修正6%)，整理時間將在1-3個月間。 2.但若反應經濟衰退風險，股市跌幅可能超過10-15%。 3. 目前通膨降溫，且美...

美國就業數據轉弱、經濟前景擔憂上升，日圓升值資金去槓桿，股市修正整理期延續 一、美國ISM及就業數據惡化、日圓升值引發資金去槓桿、以及重要公司財報公布，使股市波動明顯上升震盪修正，公債殖利率大幅下滑 上週股市呈現較大的震盪修正走勢，主要原因包括： 1.美國聯準會維持利率不變，但暗示9月將開始降息，而英國央行亦宣布降息一碼，日本則調高利率15bps至0.25%。 2.歐美央行陸續進入降息循環，日本央行逆勢調高利率，利差縮減導致日圓快速升值，使得借日圓換美元或其他高息貨幣投資的Carry Trade部位出現平倉，引發股市出現較大波動，尤其之前漲幅較大的AI相關及費城半導體指數出現單日漲跌7%以上的大幅波動狀況； 3.此外，週四公布的美國ISM製造業指數下跌不如預期，初請失業救濟金及裁員人數上升，週五公布7月就業報告，非農就業人口僅增加11.4萬人，遠不及預期的17.5萬人，失業率升至4.3%，高於預期和前值的4.1%，增加了美國經濟降溫過速及是否可能衰退的擔憂。 4.重要公司財報公布亦影響個股漲跌表現，Intel財報不佳，週五大跌26.1%，亞馬遜亦下跌8.8%。 總括而言，各國央行政策變化、日圓升值引發資金流動、不如預期的美國經濟數據、加上企業財報的公布，使得股市出現震盪修正整理期。 總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.1%、2.1%、3.4%、9.7%，台股一週下跌2.2%以21638點收盤，美國10年期公債殖利率大幅下滑40個bps至3.80%，油價一週下跌3.0%。 二、經濟前景擔憂上升，股市持續消化漲多後的獲利了結賣壓，並待FED降息後穩定經濟及股市的效益顯現，股市續處震盪修正整理期 7月中下旬以來，股市呈現漲多後的震盪修正走勢，主要原因包括： 1. 美國總統大選引發政策不確定性上升； 2. 雖然FED 將於9月降息態勢底定，但製造業景氣及就業市場突然加速放緩，對於經濟前景及企業獲利擔憂有所上升。亦導致利率期貨ㄧ度顯示，預期FED於9/18有近七成機率FED將降息2碼。 3. AI相關個股經過一年的大漲走勢後，投資人開始檢視AI實際效益及延續性。 總括而言，股市目前的震盪整理修正，除了反應股市漲多後的籌碼面調整修正，並在經濟出現轉弱跡象下，等待FED降息後美國經濟走向軟著陸或經濟動能再起的過程，因此出現較大的波動及修...